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債市要不斷完善信用風險定價 讓風險與收益更匹配
2019-07-30 00:00:00      中國經濟導報


    中國經濟導報訊 記者李盼盼報道 近日,在“2019債券年會”上,證監會債券監管部副主任盧大彪建議,增強市場的包容性,同時,要不斷完善信用風險定價,讓風險與收益更加匹配。
    盧大彪表示,目前我國債券市場內外部正在發生五方面變化:一是全球貨幣環境和金融條件的變化。在他看來,境外主要經濟體數量寬松、超低利率的非常規貨幣政策持續時間之長,在歷史上罕見。而我國金融市場與境外的聯動效應日益明顯,如果全球貨幣環境發生方向性變化,全球債券市場做出何種反應,確實存在很多不確定性;即便短期沒有方向性變化,也不可忽視其積蓄的調整勢能。
    二是我國經濟結構與人口結構的變化。經濟結構方面很重要的一個變化就是服務業的比重已經超過制造業和第一產業,越來越多的業態、企業呈現輕資產特征,勞動和人力資本在其中的作用日益上升,資本的整體回報率有逐步下降的趨勢。并且隨著人口老齡化的不斷顯現,儲蓄率逐步下降的概率很大。也就是說,債務市場上資金的需求與供給都在發生趨勢性的變化。
    三是資產和債務存量的盤活與調整變得日益重要。“結構性去杠桿仍將是今后金融供給側改革的重要任務。在這種背景下,可以預計將來債券的期限結構、資金需求主體的分布會經歷適應性調整。不動產信托基金(REITs)、資產證券化產品這一類有利于盤活存量資金/債務的工具愈加重要。”盧大彪說。
    四是剛性兌付的有序打破與風險定價的重構。盧大彪認為,曾經普遍的同業剛兌預期也在逐步發生變化,“在這種變化過程中,過去的交易模式、盈利策略、風險定價都出現不同程度的不適應性,新的體系形成又需要一個過程,因此,其間必定會有波動和調整。”他說。
    五是國際投資者比例將會繼續提升。目前我國債券市場外國投資者持有占比仍然不高,2018年末,外國投資者持有我國國債總額的8.1%,而近30%美國國債為外資持有。未來國際投資者比例提升,他們的投資理念、資本成本、考核要求與境內投資者差異較大,這也將對我國債券市場帶來深遠影響。
    對此,盧大彪認為,首先,我國債券市場亟待增強市場的包容性,重點和難點是信用資質相對弱一點的企業在定價合理、信用披露規范、誠實守信的情況下,可以較為順暢地進行債券融資。
    其次,要不斷完善信用風險定價,風險與收益更加匹配;積極落實資管新規,讓資產管理機構既不搞剛性兌付,又能按照持有人利益最大化原則行事;要繼續完善市場對于信用風險的消化機制,提升市場出清的效率。
    最后,提升對外開放水平,為境外投資者參與銀行間、交易所債券市場提供更多渠道和方式;支持登記結算機構更好地發揮樞紐作用。同時,完善市場機制,依靠市場自身力量來防御風險、消化風險;提供法治保障,推動違約訴訟、破產重整、破產清算等更加有效地發揮作用。

【期號:3501】【版面:05】【作者:李盼盼】打印本頁
 
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